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注意,美债收益率曲线已经接近金融危机以来最平的水平

2018-07-05 20:22

受贸易战避险情绪影响,美债长短债利差进一步收窄,收益率曲线的已接近2007年以来的最平阶段。历史上,美国长短期利差收窄乃至倒挂通常是经济危机的前兆。在过去7次衰退之前,3个月-10年期美债利差都出现了倒挂。

市场所关注的美债收益率倒挂或许不再遥远,美债长短债利差水平已经收窄至2007年8月的最低水平,距离倒挂仅一步之遥。

本周一,避险情绪再次驱动市场。华盛顿最新升级的贸易争端措施推动投资者从风险资产中撤离,集体涌向避险资产。这种避险情绪驱动10年期美债收益率周一跌至2.88%的低位,同时2年-10年期美债利差也收窄至2007年8月的最低点,同时5年-30年期、7年-10年期美债利差也继续收窄处于年内的低位。

通常来说,较长期限的债券收益率会较高,此时收益率曲线的斜率为正,相反当期限较短的债券收益率高于长债的时候,这也就是所谓的“倒挂”现象。收益率曲线倒挂通常是经济衰退的前兆。

值得关注的是,王中王铁算盘四肖中特,在过去7次衰退之前,3个月-10年期美债利差都发生倒挂。在2007年次贷鼎盛时期,2年-10年期美债利差倒挂(随后发生什么大家都知道了)。

长债收益率的持续走低对于美联储来说也是未解之谜。美联储主席鲍威尔在任内首个3月FOMC记者会时表示,过去很多个经济周期中,美债收益率曲线倒挂确实可以预测经济衰退,但不再适用于当前经济状况。之前的场景通常是通胀不受控制地走高,迫使美联储加息,进而令经济陷入衰退,“但不是我们现在所处的环境”。在6月的美联储会议上,其再一次表达不担心收益率曲线倒挂,联储官员谈论这个话题的目标是找到合适的政策,以及修正对自然中性利率的理解,即不担心趋平甚至倒挂暗示的经济衰退风险。

对于长短债利差收窄,可能的解释可能包括:相对于长债,短债收益率对于美联储的升息的行动更为敏感; 而从债券供给角度,在美国财政部集中发行短期票据之际,保险公司、养老基金、被动基金对于长债的需求不减;而过去几年中10年期美债和德国收益率的扩大也使得海外投资者更加青睐美国国债。

长债收益率持续性的下跌也迫使投行纷纷下调其之前的预期。摩根士丹利上周五发表研报称美债收益率今年已经见顶,建议投资者参考2.9%点位买入10年期美债。

对于未来,投行分析师普遍认为美国国债收益率曲线走平的趋势将会持续下去,但是在收益率曲线是否以及何时发生倒挂的问题上存在分歧。法兴分析师Subadra Rajappa认为美国收益率曲线仍“明显趋向进一步走平”, 10年期美国国债收益率锚定在3%左右;“如果联邦公开市场委员会提出的增长、通货膨胀和货币政策路径与实际相符的话,2年-10年期美债曲线应该会在2019年下半年逼近倒挂”。

比较悲观的预测来自新债王Gundlach,其认为不管美债收益率曲线是否会倒挂,美联储加息本身叠加财政刺激政策,已经足以令美国经济走上“自杀之旅”:“我们在扩大赤字规模,香港六和合资料2018,同时却在加息。” 前美联储主席伯南克、印度央行行长也都警告称,美国赤字和加息并行的风险不容小觑。伯南克甚至直言,这会让美国经济在2020年坠落悬崖。